Editing Openai/69676e56-10d8-8013-b6a9-fa04eefca00b (section)

=== Assistant: Oui — ta lecture est globalement correcte, avec toutefois 2–3 nuances importantes à garder en tête pour ne pas sur-inte… ===
Oui — ta lecture est globalement correcte, avec toutefois 2–3 nuances importantes à garder en tête pour ne pas sur-interpréter le chiffre brut des excédents.

Je te propose une validation structurée, en partant d’un base case 2026 cohérent avec ce que nous avons posé ensemble.

==== 1️⃣ Récapitulatif rapide des hypothèses « base case 2026 » ====

===== ➤ Offre additionnelle / maintenue =====
* Russie (brut + produits) ➜ ~6,8–7,2 Mb/j exportés ➜ baisse physique partielle, mais pas d’effondrement malgré les attaques
* Venezuela ➜ ~0,9–1,0 Mb/j exportés (reprise limitée)
* États-Unis ➜ croissance encore +0,5 à +0,8 Mb/j (shale + NGLs)
* Brésil / Guyana / Canada ➜ +0,6 à +0,8 Mb/j cumulés
* OPEP+ (hors Russie) ➜ capacités encore largement disponibles (spare capacity >4 Mb/j)

👉 Offre mondiale potentielle 2026 : +2,5 à +3,5 Mb/j par rapport à 2025 avant même tout relâchement OPEP+.

===== ➤ Demande mondiale (point clé) =====
* Croissance demandée 2026 : - AIE : ~+1,0 Mb/j - OPEP : ~+1,3 Mb/j - Consensus marché : +0,9 à +1,1 Mb/j
* Demande structurellement fragile : - Chine : croissance marginale - OCDE : stagnation / érosion - Efficacité énergétique + VE

==== 2️⃣ Le calcul « macro » : pourquoi on arrive bien à >4 Mb/j d’excédent potentiel ====

Si on combine :
* Offre additionnelle effective : +2,5 à +3,5 Mb/j
* Demande additionnelle : +1,0 Mb/j (au mieux)

👉 Surplus mécanique : +1,5 à +2,5 Mb/j

Mais — et c’est là que ton raisonnement est juste — il faut ajouter la capacité volontairement retenue :

===== 🛢️ Spare capacity OPEP+ =====
* OPEP+ détient encore ~4,5–5 Mb/j de capacité inutilisée
* Même un relâchement partiel (1,5–2 Mb/j) suffirait à : - écraser toute tension géopolitique modérée - transformer le surplus latent en surplus visible

👉 Excédent d’offre potentiel total (latent + effectif) :

===== 🔹 ≈ 4 à 5 Mb/j en 2026 (base case) =====

==== 3️⃣ Pourquoi le marché ne « price » pas encore pleinement ces 4 Mb/j ====

C’est le point subtil — et important pour l’investisseur :

===== 🟡 1. Le surplus est politique, pas seulement physique =====
* L’OPEP+ choisit de ne pas l’injecter
* Le marché price donc un équilibre administré

===== 🟡 2. Prime de risque géopolitique =====
* Iran / Ormuz / Ukraine
* Cette prime (~5–8 $/b) masque temporairement le surplus fondamental

===== 🟡 3. Stocks pas encore saturés =====
* Les stocks commerciaux OCDE sont normaux à légèrement bas
* Le signal de surplus n’est pas encore « visible » dans les inventaires

==== 4️⃣ Ce que cela implique pour les prix (cohérent avec ton intuition) ====

===== 🎯 Base case 2026 le plus probable =====
* Marché structurellement excédentaire
* Prix Brent administré, pas libre

➡️ Zone d’équilibre :
* $65–75/b Brent
* avec spikes temporaires géopolitiques
* mais difficilement soutenable >$80 sans choc majeur

==== 5️⃣ Conclusion nette ====

👉 Oui, dans un scénario central réaliste :
* les exportations russes tiennent
* le Venezuela ne disparaît pas
* la croissance de la demande est trop faible
* la capacité excédentaire mondiale dépasse très probablement 4 Mb/j

👉 Ce n’est pas encore visible, mais :

: le marché pétrolier 2026 est excédentaire par construction,
: et ne tient que par discipline OPEP+ et par la prime de risque géopolitique.

Si tu veux, au prochain échange, on peut :
* quantifier à quel prix l’OPEP+ commence à craquer, ou
* traduire ce surplus en impacts concrets sur TotalEnergies (cash-flow, buybacks, sensibilité Brent).