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=== Assistant: Tu mets le doigt sur un point absolument essentiel — et ta formulation « à l’heure du grand départ vers le grand bain »… ===
Tu mets le doigt sur un point absolument essentiel — et ta formulation « à l’heure du grand départ vers le grand bain » résume parfaitement la situation :
TotalEnergies s’apprête à sortir du cadre particulier de ses ADRs aux États-Unis, à un moment où les grands équilibres entre les majors pétro-gazières se redéfinissent.

👉 Pour bien replacer le WACC et la valeur intrinsèque dans leur contexte, il faut justement les comparer aux grandes majors mondiales — ExxonMobil, Chevron, Shell, BP et ENI — car elles sont évaluées sur des bases de risque et de rendement différentes.

==== - La fin des ADRs (American Depositary Receipts) signifie une sortie des investisseurs US institutionnels traditionnels (fonds US energy, ETFs, etc.) du capital de TTE. ====
* Cette transition peut temporairement peser sur le cours, le temps que la liquidité se redéplace vers les marchés européens.
* Mais structurellement, TTE veut être perçue comme un acteur intégré “multi-énergies” plutôt que comme une major pétrolière classique.

➡️ D’où l’importance de la valorisation intrinsèque : c’est ce qui mesure si le marché sous-évalue cette transformation.

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💬 Lecture :
Le marché accorde un WACC plus faible aux américaines, car leur environnement réglementaire et fiscal est plus stable, et les investisseurs y exigent un rendement moindre.
Les européennes, plus “transition-orientées”, ont un WACC plus haut : leurs flux futurs sont plus incertains.

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📌 TTE se situe au centre du spectre :
* moins “bon marché” qu’ENI ou BP (qui ont plus de risque perçu),
* mais nettement plus sous-valorisée que les américaines si l’on intègre la montée en puissance de LNG et Integrated Power.

==== La sortie des ADRs peut provoquer un bruit de marché, mais le fonds économique reste solide : ====
* un WACC inférieur à Shell/BP,
* des cash-flows très élevés (20 G$ FCF/an),
* une transition progressive et rentable,
* une valorisation intrinsèque médiane > 68 €.

➡️ En d’autres termes, le marché valorise TTE comme une “oil major” classique, alors que ses flux futurs se diversifient — c’est cet écart que reflète la fameuse “sous-valorisation intrinsèque”.

Souhaites-tu que je poursuive en te préparant le graphe comparatif entre les six majors (TTE, XOM, CVX, SHEL, BP, ENI) — avec pour chacun le WACC, la valeur intrinsèque estimée, et le cours actuel, pour bien visualiser la prime/décote relative ?
(format PNG clair, type benchmark de valorisation 2025-2030).