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=== A — Note J.P. Morgan (synthèse et situation d’accès) ===

Etat trouvé : J.P. Morgan a publié une mise à jour analyste récemment (décembre 2025) qui, selon les dépêches de marché, dégrade la recommandation vers ''Neutral / Hold'' et fixe un prix-cible ≈ 55 €. Plusieurs fils et agrégateurs ont repris cette information. MarketScreener<ref>{{cite web|title=MarketScreener|url=https://www.marketscreener.com/quote/stock/TOTALENERGIES-SE-4717/consensus/|publisher=marketscreener.com|access-date=2025-12-06}}</ref>

Motifs repris publiquement (synthèse des communiqués / comptes-rendus) :
* JPM a ajusté ses hypothèses de valorisation (révisions des scénarios prix du pétrole/gaz et/ou des cash-flows projetés) — ce qui réduit le potentiel vs. précédents TP.
* Le rééquilibrage tient aussi compte d’éléments récents (opérations de M&A / acquisition d’actifs, évolution du levier net après acquisitions et politique dividende/rachats). Ces motifs sont ceux que les dépêches attribuent généralement à un downgrade ; la note complète de JPM (avec le détail chiffré des hypothèses Brent/HH, capex, FCF, etc.) n’est pas systématiquement distribuée gratuitement — je n’ai pas trouvé de PDF intégral de la note mise à disposition du public sur le site de JPM dans les sources ouvertes consultées. Zonebourse Suisse<ref>{{cite web|title=Zonebourse Suisse|url=https://ch.zonebourse.com/actualite-bourse/totalenergies-jp-morgan-a-l-achat-ce7d5ed8dc80f720|publisher=Zonebourse Suisse|access-date=2025-12-06}}</ref>

Accès à la note complète / fiabilité :
* Les résumés publiés par MarketScreener / ZoneBourse / MarketBeat reprennent la décision et donnent le TP, mais n’incluent pas toujours les modèles chiffrés détaillés. MarketScreener<ref>{{cite web|title=MarketScreener|url=https://www.marketscreener.com/quote/stock/TOTALENERGIES-SE-4717/consensus/|publisher=marketscreener.com|access-date=2025-12-06}}</ref>
* Si vous souhaitez le texte intégral de la note JPM (les « model assumptions »), il faut généralement : accès client JPM (terminal/plateforme) ou la version PDF fournie aux clients (parfois relayée par des clients de presse financière). Je peux continuer à chercher la note intégrale dans d’autres dépôts publics, mais il est possible qu’elle ne soit disponible que pour clients payants.

Conclusion opérationnelle sur JPM + ADR : la dégradation semble bien réelle et récente ; elle s’explique par des ajustements d’hypothèses macro / financières et non par le rôle technique de JPM comme dépositaire des ADR (rôle qui est distinct). TotalEnergies.com<ref>{{cite web|title=TotalEnergies.com|url=https://totalenergies.com/investors/conversion-of-adrs-into-ordinary-shares-listed-on-the-nyse/expected-timetable|publisher=totalenergies.com|access-date=2025-12-06}}</ref>