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==== 3. “악재”로 보는 논리 ====

===== 3-1. 자사주가 사실상 ‘시장에 풀릴 수 있는 매물’로 변신 =====
* 지금까지 자사주는 - “언젠가 소각할 수도 있는 잠긴 주식” 로 보는 시선이 있었는데,
* ADR 상장은 곧 - 자사주를 해외에서 실제 유통 가능하게 만들 수 있는 통로를 여는 거라 → “매물 오버행(잠재 공급 부담)”으로 보는 사람도 많다냥.

===== 3-2. ‘실질 증자’ 비슷하게 보는 시각 =====
* 구조상 신주 발행은 아니지만, - 시장에 자유롭게 거래되는 유통주 수를 늘리는 효과가 있으니까
* 일부 투자자들은 → “결국 주당 가치를 좀 희석시키는 방향 아니냐” 라고 부정적으로 볼 수 있음냥.

===== 3-3. 추가 자금조달 전초전이라는 의심 =====
* 미국 ADR을 깔아놓으면, - 나중에 추가 지분 매각, CB/EB, 2차 발행 같은 걸 하기 쉬워짐.
* 그래서 비관론은 이렇게 말할 수 있음냥: - “AI 슈퍼사이클이라는데, 설비 투자 자금 더 땡기려고 ADR 깔아놓는 거면 기존 주주에겐 부담 아냐?”

===== 3-4. 단기 수급·심리 악재 =====
* 오늘도 관련 보도 나온 뒤로 - 하이닉스 주가가 약 2% 정도 밀리면서 불안감이 반영되는 모습이었음. 아시아경제<ref>{{cite web|title=아시아경제|url=https://www.asiae.co.kr/article/2025120919465344978|publisher=asiae.co.kr|access-date=2025-12-09}}</ref>
* 아직 공식 확정도 아니고, 구조도 안 나왔는데 - “미국 상장 = 자사주 푼다 = 나중에 또 물량 나온다” 이런 식으로 단기 트레이더들이 악재 프레이밍을 해버리면 → 변동성↑, 뉴스 하나마다 급등·급락 나올 수 있다냥.